投资要点

可比口径归母净利润增长249%

(资料图片仅供参考)

2023年一季度公司实现营收5.27亿元，同比增长31.81%，归母净利润2510万元，同比增长97.84%；扣非后归母净利润2014万元，同比增长133.31%；本期股份支付费用对归母净利润影响为1922万元，剔除股权激励费用影响后公司归母净利润同比增249%。收入端增长主要系机柜温控节能产品收入增加所致，我们判断主要是储能业务收入带动。

毛利率同比/环比提升5.4/3.1pct

2023年一季度公司综合毛利率32.73%，同比提升5.35pct，环比提升3.11pct，我们判断主要系产品结构变化、大宗商品价格回落、持续降本优化措施等带动。

股权激励成本等带动，公司费用率有所提升，2023年一季度公司销售+管理+研发费用合计1.35亿元，占收入比例为25.7%，扣除股权激励费用(税前2261万元)后为1.13亿元，占收入比例为21.4%；上年同期公司销售+管理+研发费用合计0.96亿元，占收入比例为24.1%。

2023年一季度公司归母净利率4.76%，同比上年同期3.17%提升1.59pct，扣除股权激励费用后归母净利率为8.40%。

随着公司平台化布局带来的规模效应逐步强化，盈利能力有望持续提升。

AIGC带来算力液冷的新弹性

AIGC催化，芯片级液冷成主流散热方案，AI服务器散热投入明显增长，AI芯片液冷产业进入放量期。

公司在冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，与英特尔等联合发布白皮书，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，为超聚变等客户提供全链条液冷解决方案，截至目前公司已经累计交付500MW液冷项目，2022年公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关收入约为2021年的5倍左右，随着行业需求的爆发，公司算力设备液冷业务弹性可观。

盈利预测与估值

公司是国内热管理行业龙头，基于端到端平台能力，在数据中心、储能、算力设备、充电设备、无线通信设备等领域持续领先深入布局，平台优势不断凸显。

预计公司23-25年收入40.7、53.9、68.4亿元，同比增长39%、33%、27%，归母净利3.9、5.3、6.8亿元，同比增长41%、35%、29%，对应PE 50、37、29倍；公司增速进入快车道，维持“买入”评级。

风险提示

储能、数据中心等市场需求不及预期；毛利率不及预期等。

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