行业近况

近期工程机械工业协会公布2023 年7 月挖掘机、装载机行业销量，出口增速低于市场预期。

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7 月挖机销量同比下降29.7%。根据工程机械工业协会数据，7 月挖掘机行业销量1.3 万台，同比下降29.7%，前值为同比下降24.1%。累计来看，2023 年1-7 月，共销售挖掘机12.1 万台，同比下降24.6%，国内销量5.6 万台，同比下降44.1%，出口销量6.5 万台，同比提升7.6%。7 月装载机行业销量6,590 台，同比下降19.2%，前值为同比下降25.3%。

国内销量处于底部，海外需求下滑超预期。分地区来看，7 月挖掘机国内销量5,112 台，同比下降44.7%，前月为同比下降44.7%；出口销量7,494 台，同比下降13.8%，前月为同比下降0.7%，出口下滑幅度扩大。

出口方面，海外需求存在分化，从市场需求来看，东南亚市场景气度继续下行，中东、东欧以及美国需求增速可观。从公司层面来看，海外主要公司供应链恢复、国内企业减少海外库存对出口产生一定不利影响。

上半年海外工程机械龙头公司业绩超预期。卡特彼勒和小松2023 年二季度工程机械业务相关收入分别为72 亿美元/8469 亿日元，同比增长19%/18%。营业利润分别为18 亿美元/1384 亿日元，增长82%/66%。海外工程机械销量超预期，我们认为主要原因为：1）海外工程机械终端需求旺盛，其中美国市场增速亮眼，由于基建法案和制造业回流，我们预计今年上半年美国市场扩容20%-30%。2）今年2 季度海外公司经销商处于加库周期，对比去年2 季度经销商处于去库通道。

由于国内需求偏弱，我们预计2023 年挖机销量21 万台，同比下降20%。其中我们预计2023 年国内销量约9 万台，对应降幅约40-45%。我们预计2023 年海外市场边际下行，但我们认为国内主机厂有望保持份额提升，维持10%左右销量增长。我们预计2023 年综合销量约21 万台，同比减少约20%。中长期看好龙头主机厂三一重工、恒立液压等。

估值与建议

我们维持覆盖个股的目标价和盈利预测保持不变。

风险

海外需求下行、地产需求疲软、竞争格局恶化。

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