文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

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编：许辉

大量储能设备充当中间介质，协调着电力的生产节奏和使用节奏，储能产业为新型电力系统不可缺少的一环，其中户用储能又称家庭储能系统，类似于微型储能电站。以出口户用储能的沃太能源股份有限公司（简称：沃太能源）2022年12月30日拟科创板上市被受理，2023年3月31日，因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。审核状态已更新为中止（财报更新），此次保荐机构为中信证券。

沃太能源本次发行股票数量不超过3,000.00万股，即占发行后总股本的比例不低于25%，拟投入募集资金10亿元用于年产70,000套新能源储能系统项目、年产4,000套工商业储能系统智能制造产业园项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。

沃太能源股权结构分散，报告期原股东不断退出；外销占比高，毛利率起伏走低；期间费用率远超可比同行，理财过亿募资补流；股东系第一大供应商，与供应商数据披露存差异。

股权结构分散，报告期原股东不断退出

公司前身沃太有限成立于2012年9月12日，系由自然人袁宏亮、王珺、张新艳、梁雪芹、孙正山和张小平共同出资设立，设立时注册资本为500万元人民币，其中袁宏亮出资225万元、王珺出资100万元、张新艳出资75万元、梁雪芹出资50万元、孙正山出资25万元和张小平出资25万元。2021年5月，整体变更设立股份有限公司。在沃太有限整体变更为股份有限公司时存在累计未弥补亏损，截至2021年2月28日沃太有限未分配利润为-1,752.86万元。

2019年8月6日，无锡赛天、宁波睿新创投分别以货币资金1,000万元认缴31.3393万元注册资本，增资价格31.90元/出资额。同期，骏诚科技将其持有的1.6667%、1.6667%的股权分别以500万元的价格转让给无锡赛天和宁波睿新创投，转让价格26.6元/出资额。两次的股权对价不一。

2020年8月11日，南通国创投将其持有的4.1406%的股权以1,050万元价格转让给南通百润，转让价格21.29元/出资额。2020年8月26日，南通科创投将其持有的1.2918%的股权以387.54万元价格转让给南通百润，转让价格25.19元/出资额。2020年9月7日，南通清能将其持有的2%的股权以800万元价格转让给南通万泽，转让价格33.59元/出资额。南通清能为员工持股平台。

2020年10月9日，沃太有限同意安波澄镜将其持有的6.2152%、1.3122%的股权分别以4,000万元、1,000万元的价格转让给无锡赛天和上海禹榕，转让价格分别为50.38元/出资额和59.66元/出资额。

袁宏亮为公司的控股股东及实际控制人。袁宏亮直接持有公司16.8057%的股权，南通清能、南通千泓和南通万泽分别持有公司11.1992%、2.5912%和1.4495%的股权，袁宏亮先生作为南通清能、南通千泓和南通万泽的执行事务合伙人，通过三个持股平台间接控制公司15.2399%的股权，合计控制公司32.0456%的股权。报告期内，公司股权结构较为分散。2019年1月1日，亿纬锂能持股公司11.36%股权后期减持至9.71%。

因公司日常经营资金需要，关联方为沃太能源及子公司借款提供了担保，2019年-2022年1-6月合计金额为17.234亿元。

外销占比高，毛利率起伏走低

沃太能源自成立以来专注于储能产品的研发、生产和销售，主要产品包括户用储能系统及部件和工商业储能系统及部件。2019年-2022年1-6月，公司营业收入为2.481亿元、3.696亿元、8.041亿元和6.856亿元，净利润分别为1004.20万元、3013.82万元、5658.58万元和4876.13万元。2021年营收大增，净利润增幅有所回落。

公司主要销售收入来自于户用储能系统及部件，报告期内销售收入分别为2.011亿元、3.156亿元、6.854亿元和6.285亿元，占同期主营业务收入比重分别为81.12%、85.43%、85.25%及91.67%，是公司最主要的业务板块。

沃太能源产品以境外销售为主，主要销往德国、澳大利亚、英国等多个国家和地区。报告期各期，公司来自境外的主营业务收入分别为2.286亿元、2.992亿元、5.807亿元及4.445亿元，占同期主营业务收入比重分别为92.21%、80.98%、72.23%及64.83%。

报告期各期，沃太能源综合毛利率分别为28.23%、30.51%、26.81%和24.62%。与可比同行相比，低于派能科技，后期反高于阳光电源。显起伏走低的趋势。

公司排名中国第四、全球第六，仅次于特斯拉、派能科技、比亚迪、华为和LGEnergySolution，行业内前六大供应商市场占有率合计达到67%。根据CNESA发布的《储能产业研究白皮书2022》，2021年度，公司在中国储能系统提供商的海外市场出货量排名中位列第三，仅次于阳光电源和比亚迪。

随着市场参与者的增多，行业竞争将不可避免地趋于白热化，若未来公司未能进一步提升产品的综合性能、降低生产成本、增强市场开拓能力、改善客户服务质量，则公司可能难以保持其市场地位和竞争优势，导致市场占有率下降，进而对公司经营业绩带来不利影响。

期间费用率远超可比同行，理财过亿募资补流

报告期各期末，沃太能源研发人员人数分别为46人、95人、135人及147人，占同期公司员工总数比重分别为24.34%、32.76%、29.35%和22.93%。公司核心技术人员为袁宏亮、王珺、司修利和印志江。截至招股说明书签署日，公司拥有发明专利20项，实用新型专利80项，外观设计专利47项，软件著作权69项。

报告期各期，公司期间费用率分别为24.16%、21.88%、18.71%和16.29%，期间费用率随公司整体经营规模的扩大而逐年下降，但整体要超可比同行。报告期内，公司研发费用分别为1,280.17万元、2,258.75万元、4,492.53万元及3,382.79万元，占同期营业收入比重分别为5.16%、6.11%、5.59%及4.93%。

报告期各期末，公司劳务派遣人数占公司用工总量的比例分别为8.25%、0.34%、1.29%和0.00%。报告期各期，沃太能源未缴社保人数分别为10人、9人、16人和45人。报告期各期，公司其他收益金额分别为276.79万元、242.66万元、382.52万元和331.35万元，由政府补助和个税扣缴税款手续费构成。

沃太能源交易性金融资产包括银行理财产品以及未交割的远期结汇合约。报告期各期末，公司交易性金融资产余额分别为1,399.36万元、2,698.42万元、6,537.58万元和943.26万元，合计达1.158亿元；分别占各期末流动资产的比重分别为7.62%、9.55%、6.40%和0.62%。

沃太能源的资产负债率分别为67.41%、50.71%、50.42%和64.75%，与同行业上市公司比较，流动比率和速动比率较低，资产负债率较高。2020年末，公司流动比率和速动比率与阳光电源较为接近，但低于派能科技，主要系派能科技于当年完成IPO，补充较多资金所致。2021年度，公司流动比率和速动比率继续有所上升，资产负债率持续下降。公司拟使用募集资金2.3亿元用于补充流动资金，主要用于增加流动资金、偿还银行借款、日常周转等主营业务相关的支出。

股东亿纬锂能系第一大供应商，与供应商数据披露存差异

亿纬锂能为公司2019年-2022年1-6月第一大供应商，公司向其采购金额分别为7361.98万元、6243.91万元、1.818亿元和2.768亿元，占比分别为33.63%、26.28%、25.77%和34.20%。

报告期各期，公司对亿纬锂能及其子公司交易金额总体上升，主要系，一方面，电芯为公司储能系统产品的主要原材料，报告期内随着公司销售规模快速扩大，采购金额也逐步提升；另一方面，亿纬锂能为全球领先的锂电池生产厂商及知名上市公司，产品质量优异，公司自2016年以来与亿纬锂能建立了长期稳定的合作关系。

报告期内，亨通储能、江苏慧智、中鑫新能源和亿纬锂能等客户为开展储能系统相关业务，向公司采购储能系统及组件，交易金额合计分别为217.47万元、132.27万元、8.23万元和0万元，占营业收入的比重分别为0.88%、0.36%、0.01%和0%，金额和占比均较小。

亿纬锂能为公司第三大股东，持股比例为9.71%。亿纬锂能主要从事锂原电池和锂离子电池的研发、生产和销售，其控股股东为西藏亿纬控股有限公司，实际控制人为刘金成、骆锦红夫妇。

报告期各期末，公司对亿纬锂能及其子公司应付账款金额分别为6,689.41万元、4,981.75万元、8,758.32万元和8,948.50万元，主要系应付电芯采购款。

2021年11月前，固德威持有公司下属子公司安徽固太10%以上股权，享有少数股东权益。报告期内，安徽固太主要向固德威销售储能电池系统，并采购少量配件。出于谨慎性原则，将子公司对固德威的采购、销售参考关联交易进行披露。报告期各期，安徽固太向固德威销售0万元、267.73万元、1.152亿元和2.081亿元，向其采购0万元、0万元、475.83万元和32.60万元。

广州三晶电气股份有限公司为公司2019年第二大供应商，公司向其采购金额为2646.39万元，广州三晶电气股份有限公司为拟上市公司，在其预披露更新材料中显示，沃太能源为其2019年第一大客户，交易金额为2733.21万元。公司与其披露数据存在差异。

深圳市兴建宏五金有限公司为公司2019年-2021年前五大供应商之一，公司向其采购金额分别为1321.19万元、1207.98万元和2339.37万元。查企信网显示，公司成立于2014年，注册资本为200万元，2019年社保缴纳人数为7人，2020年为0人。

深圳市盛弘电气股份有限公司为公司2019年第五大供应商，公司向其采购金额为911.29万元，查阅此供应商2019年年报显示，其2019年前五大客户中，客户4交易金额为891.08万元，与公司披露的金额虽然相近但仍存差异。

报告期各期末，公司应收账款余额分别为5,576.00万元、7,779.54万元、3.215亿元和3.855亿元，计提坏账准备的金额分别为305.48万元、463.69万元、1,744.54万元和2,102.24万元。

公司存货主要由原材料、在产品、库存商品和发出商品组成。报告期各期末，公司存货净额分别为8,610.22万元、8,876.94万元、2.445亿元和5.648亿元，占流动资产的比重分别为46.90%、31.41%、23.94%和37.00%

2021年12月08日，国家税务总局北京市丰台区税务局第一税务所对沃太能源北京分公司出具《税务行政处罚决定书（简易）》（京丰一税简罚〔2021〕52001号），就沃太能源北京分公司在2021年7月1日至2021年9月30日未按期申报增值税及城市维护建设税的情形，对其处以200元罚款。

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