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近日，多个热点题材陆续发酵,概念股工业富联（601138）成为市场持续关注热点。中信证券发布研报点评，工业富联云服务器业务受益于AI带动的CPU服务器需求，同时通信设备业务也有望随着算力集群建设实现快速增长。

中信证券认为， AI 技术发展带动服务器需求，工业富联订单盈利有望转暖：(1)AI 技术发展带动GPU 服务器需求，工业富联作为北美互联网巨头供应商有望受益。我们测算，1 亿用户访问量的语言大模型有望带来4 亿美元GPU 服务器市场空间，短期内GPU 服务器增量市场空间有望达到40 亿美元以上，长期来看访问量若接近谷歌(30 亿日访问量)将进一步打开市场空间。AI 服务器市场中，具备定制化能力、与互联网厂商具备良好合作关系的厂商有望占据先机，工业富联作为AWS 和微软智能云长期合作伙伴有望受益。(2)云开支占比提升以及云开支景气度回暖，工业富联作为排名第一的ODM 厂商有望受益。据IDC 统计，2022 全球云开支占IT 支出总额60%，公有云占IT 支出总额40%，且占比有望持续提升。云和公有云占比提升，ODM 厂商有望受益。

另外，据Counterpoint 统计，2021 年工业富联在ODM厂商中排名第一，在302 亿美元ODM 服务器市场中占据约42%的份额，有望率先受益。此外从订单以及电价等因素来看，北美云巨头景气度有望回升，从而带动CAPEX 提升，对工业富联产生促进作用。

中信证券还表示，工业富联受益于大模型带来的交换机、光模块需求增长：(1)AIGC 大模型带来计算架构变更，带动交换机、光模块市场上升。AIGC大模型对计算资源的需求远超以往小模型，计算架构将走向分布式、多节点的集群训练。集群训练中，每张算力卡之间需要借助高性能网络进行通信，以进行训练参数交换，因此带动高性能交换机、大带宽光模块需求，进一步打开市场空间。(2)工业富联通信设备营收占比约60%，作为通信设备重要供应商有望受益。据华经产业研究院统计，在数据中心中，服务器以外的IT 设备占数据中心设备成本约30%，近年来通信网络设备业务在工业富联营收中占60%左右，其中包含数据中心必需的交换机、路由器、光模块等。算力需求料将带来互联需求，工业富联有望受益。

中信证券分析，工业富联PETTM 基本处于10 倍以下，相比一众服务器厂商或消费电子代工厂商处于较低水平，具备一定的上行空间。

关键词： 中信证券 通信设备 数据中心