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科锐国际(300662):单季利润降幅环比收窄 科技提效有望厚积薄发

来源:浙商证券股份有限公司     时间:2023-08-30 17:55:11

投资要点


(资料图)

业绩概览:营收稳健增长,Q2 利润降幅环比改善23H1:收入47.5 亿元(+7.9%),归母净利9752 万元(-25.9%),扣非归母7074万元(-37.3%)23Q2:收入23.6 亿元(+6.6%),归母净利6422 万元(-18.4%),扣非归母4549万元(-29.8%)

业务拆分:人服市场结构性分化,中高端业务短期承压按业务:灵活用工43.3 亿元(+13%),占比91%,对应截至23H1 公司灵活用工在管人数达3.3 万人(环增+1179 人),H1 累计派出20.4 万人(同比+14%);中高端人才访寻2.3 亿元(-38%),占比5%;招聘流程外包0.3 亿元(-47%),占比1%;技术服务0.2 亿元(+50%),占比0.5%;其他1.3 亿元(+19%),占比3%。

按区域:中国大陆35.2 亿元(+6%),占比74%;香港及其他海外12.4 亿元(+14%),占比26%,其中海外业务核心子公司Investigo 收入12.0 亿元,同比+16%,此前4 月披露的收购Investigo 剩余37.5%股权事宜仍在推进中。

盈利能力:宏观波动拖累毛利表现,环比改善趋势已然凸显H1 毛利率为7.6%(-2.3pp),净利率2.4%(-1.4pp),此外23H1 销售/管理/研发费率为1.9%(-0.3pp)/2.5%(+0.1pp)/0.5%(+0.1pp)。

其中灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务毛利率分别为6.2%(-0.9pp)/29.1%(-8.3pp)/16.2%(-13.2pp)/26.8%(+9.3pp)。

解读:受经济波动及招聘节奏影响,公司主要业务毛利率不同程度承压,此外毛利率较高的中高端人才访寻业务占比下降,灵活用工占比提升,拖累整体盈利能力表现。但分季度来看,Q1/Q2 毛利率为7.2%/8.1%,净利率为1.8%/3.1%,环比改善趋势已然显现,公司业务具有显著的顺周期特性,后续经济回暖业绩向上弹性较强。

持续看好:科技赋能强化生态建设,增持亦庄国际加码区域布局面对外部经济波动,公司持续完善“技术+服务+平台”的全产业链生态模式,优化客户结构。23 年上半年公司技术总投入超 1 亿元,同比+ 31%,其中约 42.5%用于内部信息化建设,57.5%投入数字化产品开发与升级。截至23H1 公司通过各类平台触达各类客户约3.1 万余家,同比+47%;运营招聘岗位约17.6 万个,同比+ 131%;链接生态合作伙伴 约1.2 万家,同比+42%。此外23H1 公司产生服务费收入的客户共4457 家,国内客户中外资/合资企业、民营企业、政府机关/国有/事业单位收入占比分别为25%、63%、13%,其中民营企业占比较22 年全年维度提升6pp。

此外,公司拟使用自有资金 3334 万元收购控股子公司亦庄国际4.5%股权,预计持股比例将提升至72.5%。目标公司2022 年/23H1 营收分别为8.2 亿元/3.4 亿元,净利润为7410/3056 万元,以22 年利润计,对应收购PE 约10 倍。本次交易有利于进一步绑定核心员工、强化区域垂直战略。

盈利预测与估值

科锐国际作为人服行业领军公司,在三大业务稳健发展的基础上,积极布局科技提效数字化转型及海外业务的拓展,预计将呈现新的成长动力。考虑到外部宏观环境波动及下游客户招聘需求逐步释放节奏,我们适度下调盈利预测,预计23/24/25 年公司归母净利润分别实现2.8/3.5/4.5 亿元,同比-4%/+24%/+30%,公司当前市值对应23-25 年PE 分别为23X/18X/14X,维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧;人员流动率高;规模扩大的潜在管理风险。

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