“德意志银行已顺利完成‘互换通’下的首笔交易。”5月15日，“互换通”业务正式启动，德意志银行全球新兴市场中国区交易总监、德银中国上海分行副行长徐肇廷表示，“作为首批报价商，我们明显感受到市场的热度，首日交易量非常活跃，在岸做市商积极报价，海外投资者高度关注并踊跃参与，无论是成交金额、成交量还是成交频次等，都反映出海外投资者对‘互换通’的欢迎和认可。”

包括德银、渣打、汇丰、花旗等在内的多家外资银行均在5月15日当天完成了首笔交易。作为境内债券市场与境外市场互换互通的里程碑，“互换通”业务受到外资银行高度重视和海外投资者的追捧。下一阶段，在高水平对外开放不断走实走深的进程中，外资银行也将获得更多展业机遇。

做足准备积极参与

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5月15日，多家外资银行完成首笔交易：渣打集团位于内地、香港和伦敦的多家成员行全面参与了“互换通”的首日交易；汇丰银行（中国）宣布已协助多家境外机构投资者通过“北向互换通”在中国内地银行间市场完成了人民币利率互换交易；花旗银行（中国）与境外投资者顺利完成首笔“北向互换通”交易。

据了解，通过“互换通”，汇丰已协助CSI Capital Management Limited、鼎亚（Dymon Asia）等多家境外机构直接参与到内地银行间利率互换市场，并在首日完成交易，浮动参考利率涉及银行间7天回购定盘利率（FR007）和3个月期上海银行间同业拆放利率（Shibor3M）。其中，汇丰中国作为首批“互换通”报价商之一，是多家境外机构的交易对手方。与此同时，汇丰香港也为投资者担任境外清算代理行。

“‘互换通’启动首日，境外投资者交易活跃，积极参与到流动性更好、交易品种更丰富的境内人民币利率互换市场。同时，境外投资者无需通过境内清算行进行资金清算，有效降低了交易对手违约风险，提高了清算效率。”汇丰中国副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋表示。

为顺利开展“互换通”业务，外资银行也进行了多方位的准备。“在业务正式启动前期，渣打银行积极配合中国人民银行及中国外汇交易中心的工作，在市场调研、政策及法规咨询、交易测试方面积极参与，充分准备，以保证首日及未来交易的顺利进行。”渣打中国副行长、金融市场部总经理杨京介绍说，“同时，我们充分利用全球业务网络以及广泛的客户基础，积极做好‘互换通’业务的法规及市场准入宣传工作，并协助客户做好所有的入市、交易及清算安排。”

渣打银行的各个相关机构也做好了相关工作，杨京表示，渣打中国作为首批“互换通”报价商，将积极履行做市商义务，为市场提供流动性；渣打伦敦将为“互换通”客户提供“代客清算”服务；渣打香港作为交易对手方，将积极参与“互换通”交易。

引发境外投资者追捧

“‘互换通’的交易规则和启动日期发布后，我们已经收到许多境外投资者问询，包括商业银行、基金、主权类机构等，他们非常希望第一时间参与‘互换通’的交易。”徐肇廷表示。

对于境外投资者而言，“互换通”产品有哪些吸引力？

在杨京看来，“互换通”开辟了一条绿色通道，可以使境外的投资者直接参与中国内地的利率互换市场，针对其在境内债券市场的投资做好相关利率风险管理。“此次‘北向互换通’涵盖市场主流的互换交易品种及交易期限，内地利率互换市场活跃的金融机构将作为做市商，一定会积极地为市场提供双边报价，有效提高市场的流动性及加大交易的深度。”杨京表示。

与此同时，“互换通”在交易、文件和清算方面对标国际标准，让境外投资者可以便捷及安全地进入内地利率互换市场。“中国外汇交易中心提供了请求报价与点击成交的双重交易模式，投资者以自愿的原则签署交易主协议，上海清算所与香港场外清算有限公司合作，为交易双方提供交易集中清算，有效地规避了交易双方的信用风险。”杨京表示。

此外，杨京认为，与离岸利率互换市场相比，中国内地的利率互换市场规模更大、流动性更好，将会更好地满足境外投资者参与投资中国债券市场及利率风险管理的需求。

在张劲秋看来，“互换通”的启动是一个良好的开端，反映出境内衍生品市场正循序渐进地向境外投资者开放。“从实践经验来看，成熟的衍生品对于机构投资者的风险管理有着重要作用。随着中国债券市场不断扩大开放以及基础设施建设的不断完善，我们期待看到更多的衍生品工具向境外机构投资者开放，也期待通过引入更多的境外机构投资者，助力境内衍生品市场蓬勃发展。”张劲秋表示。

持续挖掘开放机遇

“‘北向互换通’是继‘债券通’之后，内地与香港两地金融基础设施互联互通合作的又一成功实践，对促进境内金融衍生品市场发展、构建高水平金融开放格局具有重要意义。”花旗银行（中国）有限公司副行长、环球金融市场部总经理杨骥表示。

“‘互换通’将会联动国内银行间市场的平盘需求，为国内银行间市场引入更丰富、更多元化的投资者和交易类型，丰富市场的活跃度，提升交易量，稳定市场并减少波动；同时，还将为境外投资者投资中国银行间债券市场提供重要的对冲工具，有利于降低相关利率风险，也标志着人民币国际化迈出新步伐。”徐肇廷表示。

“互换通”的启动，也是债市基础设施建设从现券交易的全方位开放向衍生品领域延伸的重要举措。“中国债券市场的开放和基础设施建设是一个多层次、多角度有序扩大与不断完善的过程，以‘互换通’为代表的衍生品市场的进一步开放，为境外投资者全方位地参与中国债市铺平了道路。”张劲秋表示，“在充满不确定性的市场环境下，引入对冲机制和风险管理工具，有助于吸引更多的长期投资者参与中国债市。”

后续，外资银行也将持续把握“互换通”及对外开放的机遇。“作为首批报价商，德银十分看好‘互换通’给外资银行带来的发展机遇，我们配置了成熟的业务团队，期待充分发挥跨境业务优势，协助国际投资者把握时机积极布局，分享中国市场新机遇。”徐肇廷表示。

张劲秋预计，随着债券市场的进一步发展、债券品种的丰富以及风险对冲机制的不断完善，未来还将有更多境外资金流入中国，特别是长期投资。这不仅为国际投资者提供了分享中国经济发展红利的机会，也有助于推动中国债市的投资者结构进一步多元化。

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